有企業(yè)業(yè)績(jì)攀高峰，自然就有企業(yè)走低谷，對A股白酒上市公司來(lái)說(shuō)，向來(lái)都是如此。只不過(guò)，在今年的半年報里，營(yíng)收降幅排名靠前的兩家企業(yè)都是曾經(jīng)的績(jì)優(yōu)股代表——酒鬼酒和水井坊，因此，“酒水”不振也引發(fā)了業(yè)界的高度關(guān)注。
事實(shí)上，從今年一季度開(kāi)始，兩家企業(yè)就不再延續以往高升高走的良好態(tài)勢，轉而出現明顯的跌幅。它們因何滯后？是盲目的多元化造成的？是區域市場(chǎng)受到消費不振的大環(huán)境影響的？還是市場(chǎng)策略出現了問(wèn)題？······透過(guò)聚焦半年報，或許可以窺得一二。
1、止增轉跌，交出最差中報
據半年報披露，2023年上半年，酒鬼酒實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入15.41億元，同比下降39.24%；歸母凈利潤4.22億元，同比下降41.23%；扣非凈利潤4.17億元，同比下降41.85%。
同期，水井坊實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入15.27億元，同比下降26.38%；歸母凈利潤2.03億元，同比下降45.15%；扣非凈利潤2.00億元，同比下降44.86%。
從數字上來(lái)看，兩家企業(yè)營(yíng)收幾近相同，是十億陣營(yíng)中的領(lǐng)跑者，但較大的跌幅在漲勢一片的A股酒類(lèi)上市公司中尤為明顯，并且凈利潤的下降幅度都超過(guò)了40%。
再把時(shí)間長(cháng)度拉寬我們會(huì )發(fā)現，“酒水”的這份半年報可以稱(chēng)得上是史上最差。即便前幾年，受宏觀(guān)環(huán)境沖擊影響，它們都在股價(jià)和業(yè)績(jì)中有“開(kāi)掛”的表現。為什么到了今年，就成了“吊車(chē)尾”？
恐與產(chǎn)品銷(xiāo)量不及預期有很大關(guān)系。
半年報顯示，2023年上半年，酒鬼酒公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中，酒鬼系列收入8.46億元，同比下降42.46%，占營(yíng)業(yè)收入的54.88%；內參系列收入4.41億元，同比下降31.67%，占營(yíng)業(yè)收入的28.64%；湘泉系列收入0.36億元，同比下降76.69%，占營(yíng)業(yè)收入的2.34%。
換言之，今年上半年，酒鬼酒的全線(xiàn)產(chǎn)品都出現了下降。相比之下，水井坊也不樂(lè )觀(guān)。從半年報看，水井坊的高檔酒產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為14.29億元，同比下降27.95%，占公司總營(yíng)收的比例為93.63%；中檔酒產(chǎn)品營(yíng)收0.86億元，同比增長(cháng)40.67%，營(yíng)收占比為5.64%。
與此同時(shí)，兩家企業(yè)的庫存量也不容小覷。據財報統計，今年1-6月，水井坊的存貨為25.75億元，酒鬼酒的存貨為14.19億元。
“酒鬼酒的業(yè)績(jì)衰退或與它的商業(yè)模式有關(guān)，由經(jīng)銷(xiāo)商出資成立銷(xiāo)售公司其實(shí)是把雙刃劍。從商業(yè)邏輯來(lái)說(shuō)，有違常識，但從企業(yè)運營(yíng)的角度來(lái)說(shuō)，也自有它的亮點(diǎn)，關(guān)鍵是如何把握增長(cháng)的節奏；而水井坊折騰了這么多年，主帥也換了五六個(gè)，換來(lái)?yè)Q去業(yè)績(jì)一直不溫不火，這跟它的定位不清晰有直接關(guān)系。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《華夏酒報》記者，兩家企業(yè)從去年下半年開(kāi)始就顯現出價(jià)格倒掛、庫存高壓的弊端，預計三季度業(yè)績(jì)也不會(huì )太理想。
自2022年伊始，白酒行業(yè)就處于周期性調整階段，以往過(guò)高的業(yè)績(jì)基數在消費弱復蘇下，隨時(shí)存在被高庫存壓垮的風(fēng)險。可以說(shuō)，在競爭加劇、集中度進(jìn)一步提升的趨勢下，市場(chǎng)愈發(fā)向名牌、向頭部企業(yè)集中已成為行業(yè)共識。那相應地，也對酒企聚焦渠道動(dòng)銷(xiāo)，激發(fā)內生動(dòng)力，持續提高品牌知名度，強化品牌影響力提出了更高的要求。至少，從業(yè)績(jì)呈現來(lái)看，“酒水”目前與一線(xiàn)名酒品牌還是存在較大的差距，日后，仍需打鐵自身硬，加倍再努力。
2、底部整固，有待厚積薄發(fā)
但不容忽視的是，業(yè)績(jì)不佳的背后，企業(yè)已經(jīng)在積極破局，謀求長(cháng)期良性增長(cháng)。
對此，酒鬼酒在年報中解釋稱(chēng)，在此前業(yè)績(jì)高增的情況下，考慮到公司長(cháng)期穩健發(fā)展，酒鬼酒2022年下半年起主動(dòng)調整，在消費者端加大費用投入，全面推進(jìn)費用改革，從以渠道費用換銷(xiāo)量向以動(dòng)銷(xiāo)驅動(dòng)業(yè)務(wù)增長(cháng)的長(cháng)期健康發(fā)展方式轉變，并推動(dòng)BC端聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)模式的調整落地。受此影響，酒鬼酒半年度業(yè)績(jì)出現近年來(lái)首次負增長(cháng)。
與此同時(shí)，水井坊也在半年報中指出，營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)主要系公司一季度為進(jìn)一步降低庫存水平、穩定價(jià)值鏈，減少發(fā)貨所致。進(jìn)入到二季度，經(jīng)銷(xiāo)商庫存回到健康水平，門(mén)店庫存也顯著(zhù)減少，恢復正常水平。
如果單看二季度表現，的確如此。不管是水井坊還是酒鬼酒，其在二季度的營(yíng)收和凈利潤降幅環(huán)比都有所收窄，其中，水井坊更是止跌轉增，收入同比增長(cháng)2%，凈利潤同比增長(cháng)509%。
因此，證券機構對于“酒水”半年報業(yè)績(jì)點(diǎn)評多以正向為主。
東方證券在研報中指出，當前，酒鬼酒公司營(yíng)銷(xiāo)改革初顯成效，紅壇、內參等戰略產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格逐步提升，Q2以來(lái)酒鬼酒消費者開(kāi)瓶掃碼次數同比增長(cháng)37%，渠道動(dòng)銷(xiāo)加速，庫存持續去化。此外，公司堅持核心終端假設，23H1完成核心終端簽約25472家，已超去年全年簽約數量。政策利好下，經(jīng)濟有望逐漸回暖，公司核心產(chǎn)品有望受益商務(wù)宴席回暖，看好公司全年業(yè)績(jì)彈性。
華創(chuàng )證券表示，Q2水井坊公司延續控貨思路，渠道價(jià)值鏈已修復至健康區間，庫存回歸2個(gè)月良性水平。新財年輕裝上陣，從經(jīng)銷(xiāo)商反饋看，當前回款積極性較高，終端拿貨意愿改善。場(chǎng)景修復疊加宴席景氣，周轉率有望環(huán)比提振，且公司品牌認知度仍居于前列，9月新管理層履新或有進(jìn)一步改善動(dòng)作，內外部實(shí)現共振，有望帶動(dòng)全年增速轉正。
對于下半年的白酒市場(chǎng)，兩家企業(yè)顯然也寄予了厚望。酒鬼酒方面表示，下半年將通過(guò)開(kāi)展名酒品鑒會(huì )、婚喜宴、文化活動(dòng)聯(lián)動(dòng)等形式，推動(dòng)“金九銀十”雙節營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，做好核心終端氛圍建設及動(dòng)銷(xiāo)工作，進(jìn)而帶動(dòng)終端開(kāi)瓶率和復購率提升；水井坊也在半年報中稱(chēng)，下半年，公司預期從第三季度開(kāi)始營(yíng)業(yè)收入恢復雙位數成長(cháng)，2023年全年公司預期凈利潤與營(yíng)業(yè)收入同比2022年保持增長(cháng)。
綜合來(lái)看，兩家企業(yè)都已經(jīng)快速調整自身策略，與新的經(jīng)濟周期所帶來(lái)的市場(chǎng)變化相適應，以增加動(dòng)銷(xiāo)和去庫存化為主要方向，不斷穩固經(jīng)銷(xiāo)商信心、增加渠道利潤，培養終端消費者。未來(lái)業(yè)績(jì)會(huì )不會(huì )持續改善，實(shí)現勢能的邊際向上，讓我們拭目以待。
來(lái)源：華夏酒報，記者：張瑜宸；好文貴在分享，若涉及版權，聯(lián)系本站刪除！
