望著(zhù)貴州茅臺2萬(wàn)多億總市值，酒鬼酒心里可能不服氣。上世紀九十年代末，酒鬼酒似乎更勝一籌。
早在1997年，酒鬼酒便登陸了A股，四年之后（2001年）茅臺才成功實(shí)現IPO。
1998年，酒鬼酒實(shí)現歸屬凈利潤1.93億元，同期茅臺的歸屬凈利潤為1.469億元。當時(shí)，酒鬼酒凈利潤水平排名全國第二，僅次于五糧液。
酒鬼酒的高光時(shí)刻不止是業(yè)績(jì)。坊間傳聞，該公司旗下白酒產(chǎn)品的售價(jià)曾超過(guò)茅臺。
然而，隨著(zhù)酒鬼酒經(jīng)歷管理層變動(dòng)、大股東變化后，該公司逐漸掉隊了。如今，白酒一線(xiàn)梯隊是“茅五”，高端品牌代表是“茅五瀘”。
五年前，酒鬼酒董事長(cháng)曾喊出“將內參打造成第四大高端品牌”，但在前進(jìn)過(guò)程中充滿(mǎn)挑戰，包括高端品牌暫未挑起業(yè)績(jì)大梁、高端品牌較難被市場(chǎng)買(mǎi)賬。
與同行相比，酒鬼酒優(yōu)勢也不突出。該公司不僅沒(méi)有進(jìn)入中國白酒品牌前十名，業(yè)績(jì)規模與“茅五瀘”差距明顯。
昔日牛股變熊股
酒鬼酒的前身是湘西地區一家作坊酒廠(chǎng)。
1983年，“猴票之父”黃永玉設計湘泉包裝，開(kāi)啟中國白酒陶器包裝時(shí)代；1987年，黃永玉設計酒鬼酒包裝，創(chuàng )立“酒鬼”品牌；2004年，黃永玉設計“內參”包裝，創(chuàng )立“內參”品牌。
1997年7月18日，酒鬼酒成功實(shí)現IPO，成為A股最早一批上市的酒企。
高光時(shí)刻，酒鬼酒的凈利潤規模超過(guò)茅臺，僅次于五糧液。但之后，隨著(zhù)茅臺等白酒企業(yè)崛起，疊加酒鬼酒自身發(fā)展問(wèn)題，該公司錯過(guò)了進(jìn)入白酒第一梯隊的好時(shí)機。
2015年，中糧集團接手酒鬼酒，這家企業(yè)逐漸進(jìn)入正軌。四年后，酒鬼酒迎來(lái)了一波歷史性牛市。
在2019年至2021年期間，得益于業(yè)績(jì)增長(cháng)+市場(chǎng)炒作白酒股，酒鬼酒分別上漲146.88%、359.14%、36.7%。特別是2020年，酒鬼酒漲幅位居白酒板塊之首。
潮水褪去后，投資者的做多熱情逐漸消退。
2022年、2023年，酒鬼酒分別下跌34.69%、23.73%。截至5月16日，酒鬼酒最新股價(jià)為105.2元，總市值為341.8億元。相比昔日高點(diǎn)275.59元，股價(jià)累計跌幅達61.82%，即股價(jià)腰斬。
昔日牛股，已經(jīng)變成熊股。股價(jià)走弱背后，與公司業(yè)績(jì)變化有關(guān)。
2022年，酒鬼酒實(shí)現營(yíng)收40.50億元，同比增長(cháng)18.63%，2021年同期增速為86.97%；實(shí)現歸屬凈利潤10.49億元，同比增長(cháng)17.38%，2021年同期增速為81.75%。不難發(fā)現，2022年業(yè)績(jì)增速相比2021年大幅放緩。
2023年一季度，酒鬼酒實(shí)現營(yíng)收9.646億元，同比下降42.87%；實(shí)現歸屬凈利潤3億元，同比下降42.38%。
酒鬼酒方面解釋稱(chēng)，與2022年一季度公司業(yè)績(jì)基數較高、費用改革等因素有關(guān)。
A股的投資邏輯之一是業(yè)績(jì)驅動(dòng)。上市公司股價(jià)上行受業(yè)績(jì)高增長(cháng)帶動(dòng)，一旦業(yè)績(jì)增速放緩或下降，可能被機構冷落。
數據顯示，2023年一季度相比2022年一季度，有45家公募基金撤離酒鬼酒，持股比例下降了8.69%。
“高端夢(mèng)”難實(shí)現
2018年，酒鬼酒董事長(cháng)王浩喊出口號，“將內參打造成繼茅臺、五糧液、國窖1573之后的第四大高端品牌”。
理想很豐滿(mǎn)，現實(shí)很骨感。
從品牌知名度看，酒鬼酒未進(jìn)入業(yè)內前十。截至2022年末，中國白酒品牌前十名分別是茅臺、五糧液、國窖1573、YANGHE洋河、汾酒、劍南春、郎酒、貴州習酒、家大業(yè)大酒、水井坊。這份榜單里面沒(méi)有酒鬼酒的名字。
（資料來(lái)源：中國品牌網(wǎng)、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）
從白酒行業(yè)發(fā)展趨勢看，在白酒產(chǎn)量下滑背景下，白酒行業(yè)呈現“馬太效應”，頭部企業(yè)競爭實(shí)力逐漸凸顯，而酒鬼酒與同行相比有一定差距。
國家統計局數據顯示，2022年全國規模以上白酒企業(yè)有963家，實(shí)現營(yíng)收6626.45億元，實(shí)現利潤總額2201.72億元。
六大知名上市酒企茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河、汾酒、古井貢酒合計收入約為2962.24億元，占全國規模以上白酒企業(yè)總數值比例為44.7%；利潤總額約為為1665元，占全國規模以上白酒企業(yè)總數值比例為比例為75.62%。
也就是說(shuō)，六大知名酒企占據了行業(yè)4成以上營(yíng)收、7成以上利潤總額。未來(lái)，白酒行業(yè)頭部效應會(huì )越來(lái)越明顯。再看酒鬼酒，公開(kāi)數據顯示，該公司2022年營(yíng)收排名A股白酒板塊第14名，2022年利潤總額排名第12名。
在強敵環(huán)伺環(huán)境中，酒鬼酒董事長(cháng)公開(kāi)表示打造出第四個(gè)高端品牌，對標“茅五瀘”容易嗎？答案是比較難。
首先，市場(chǎng)似乎不認可酒鬼酒的高端產(chǎn)品。
據了解，酒鬼酒旗下“內參”系列零售建議價(jià)1499元/瓶，而在一些電商平臺上出現了價(jià)格倒掛現象，即出現了銷(xiāo)售價(jià)低于1000元的情形。
酒鬼酒也想解決這個(gè)問(wèn)題。2022年9月24日，網(wǎng)上傳出一則“關(guān)于明確2023年52度內參酒合同簽約量的通知”。有觀(guān)點(diǎn)認為，“控量保價(jià)”消息的出現反應了酒鬼酒在高端市場(chǎng)遇到了阻力。
其次，酒鬼酒的高端產(chǎn)品還不能挑起業(yè)績(jì)大梁。
截至2022年末，酒鬼系列、內參系列、湘泉系列分別占酒鬼酒營(yíng)收比重為56.06%、28.57%、5.45%。其中，次高端產(chǎn)品酒鬼系列占據一半以上營(yíng)收，高端產(chǎn)品內參系列占比不到三分之一。
再看同行，2022年，貴州茅臺旗下茅臺酒占營(yíng)收比重86.89%；2022年，五糧液旗下五糧液產(chǎn)品（第八代五糧液）占營(yíng)收比重為74.81%；券商機構數據顯示，瀘州老窖旗下國窖1573銷(xiāo)售占比達60%以上。
此外，與公認的高端品牌“茅五瀘”相比，酒鬼酒業(yè)績(jì)規模差距明顯。
以2022年數據為例，酒鬼酒的營(yíng)收不到41億元，同期“茅五瀘”均在251億規模以上；酒鬼酒的利潤總額僅為14億元，同期“茅五瀘”的利潤總額均超過(guò)百億。
經(jīng)計算，去年，茅臺、五糧液、瀘州老窖的營(yíng)收分別是酒鬼酒的30.64倍、18.26倍、6.2倍，利潤總額分別是酒鬼酒的62.64倍、26.5倍、9.89倍。
進(jìn)一步看，茅臺是醬香酒的代表，五糧液、瀘州老窖是濃香酒的代表。2021年一組數據顯示，濃香和醬香分別占白酒市場(chǎng)比重為47.4%和31.5%。酒鬼酒主打馥郁香口感，目前算不上白酒主流。
我們關(guān)注到，酒鬼酒對經(jīng)銷(xiāo)商話(huà)語(yǔ)權減弱，主要衡量指標之一是經(jīng)營(yíng)現金流凈額、預收貨款。
2022年，酒鬼酒預收貨款約為4.33億元，2021年約為13.81億元，同比下降約68.6%。
2022年，酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為4.007億元，2021年為15.65億元，同比下降74.39%。
一般來(lái)說(shuō)，稀缺的高端產(chǎn)品、賣(mài)得好的產(chǎn)品往往很搶手。酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)現金流凈額、預收貨款兩項指標均出現下降現象，釋放的信號令投資者擔憂(yōu)。
業(yè)績(jì)下滑、股價(jià)腰斬、打造高端品牌阻力大，酒鬼酒后市表現如何，我們將繼續保持關(guān)注！
來(lái)源：德林社 文|楊萬(wàn)里 原文標題：昔日白酒老二掉隊了 信息貴在分享，若涉及版權，請聯(lián)系本站刪除！
